Nos
es muy grato presentar la nueva obra de Carlos Sánchez
Cerón, quién
ha enfocado en este libro los principales retos de la administración de
riesgos financieros basándose en un núcleo metodológico: el cálculo
del Valor en Riesgo.
El
autor, además, asimila los requerimientos institucionales y plantea el
uso integral de la metodología. Carlos Sánchez Cerón como lo indica
en la Introducción, hace un aporte a la corriente de gestión bancaria
que encabeza el Comité de Basilea y desarrolla soluciones a los
desafios planteados.
Esta
es una obra que constituirá un hito para las instituciones financieras
latinoamericanas y está estructura de manera muy completa en doce
capítulos:
1.
¿Qué es el Valor en Riesgo?
Donde
se define Valor en Riesgo y se analiza: ¿Por qué el VaR?
2.
Riesgos en las instituciones financieras
Donde
se hace una definición de las funciones de intermediación y se
analizan: los tipos de riesgos, la aplicación de la distribución
normal, una definición formal del riesgo, los rendimientos compuestos
continuamente y los modelos para estimar el comportamiento de los
rendimientos. Concluye con modelos de portafolio, el principio de
diversificación, Capital Asset Pricing Model (CAPM) y Arbitrage
Pricing Theory (APT).
3.
Marco regulatorio
Capítulo
que se inicia con antecedentes y analiza: regulación y supervisión
financiera, elementos de la regulación prudencial, criterios para
determinar los requerimientos de capital, regulación prudencial en
México y la regulación prudencial del Comité de Basilea.
4.
Modelos de valor en riesgo de mercado
Donde
se analizan: modelos de simulación histórica, modelos de portafolio o
de varianza-covarianza, adecuaciones al modelo de portafolio [ Modelos
de Mezcla de Normales, Modelos Delta-Gamma, Modelo DeltaVaR], modelos de
simulación de Monte Carlo ( explicando los modelos para simular el
comportamiento de los precios y los métodos para generar números
aleatorios además de describir procedimientos para simular el
comportamiento de variables correlacionadas a partir de variables
aleatorias usando análisis de los componentes principales y aplicando
la factorización de Cholesky). Concluye con otras aproximaciones
incluyendo la aplicación de Duración y Convexidad.
5.
Estimación del VaR de los instrumentos financieros y derivados
Donde
se analizan: acciones, divisas, instrumentos de deuda o de renta fija, clases
de instrumentos de deuda, elección de los factores de riesgo, ajuste de
la curva de rendimiento y métodos de interpolación [interpolación
lineal, "alambrada", regresión, "mapping"
de RiskMetrics, y modelos teóricos de la estructura intertemporal
de tasas de interés] y estimación del valor en riesgo. Además este
capítulo tiene secciones específicas sobre: futuros, "forwards"
y "swaps". Finalmente, la sección sobre opciones
incluye la elección del modelo y parámetros de valuación, comentarios
sobre las limitaciones del modelo de Black & Scholes y la elección
del modelo de valor en riesgo.
6.
Volatilidad
Donde
el autor plantea la relevancia de la volatilidad en la estimación del
valor en riesgo, hace una definición y define las principales
características de la volatilidad. Analiza las características de
modelos para estimar la volatilidad: estimación paramétrica, promedios
móviles, modelos ARMA y GARCH, promedios móviles ponderados
exponencialmente y otros modelos. Además enfoca la comparación de los
modelos de volatilidad y la volatilidad implícita.
7.
Correlaciones
Donde
se inicia el análisis con adecuadas advertencias y se enfocan los
modelos para estimar la correlación [Estimación paramétrica - Método
de promedios móviles - Promedios móviles ponderados exponencialmente -
Modelos GARCH(GARCH1.1, escalar GARCH, correlación lineal constante,
factores ARCH, modelos multivariados)]. Este capítulo concluye tratando
la correlación implícita y la correlación no lineal.
8.
Riesgo de liquidez
El
autor parte de la violación de los supuestos y llega a una definición
de riesgos de liquidez. El análisis plantea la estimación del VaR
ajustado por el riesgo de liquidez, el riesgo de liquidez, el
"spread" y el horizonte de inversión según Basilea y en la
elección óptima del horizonte de inversión, concluyenndo con otras
aproximaciones.
9.
Riesgo de crédito
Este
capitulo parte de la definición y la naturaleza del problema. Analiza
los modelos para estimar el riesgo de crédito: el modelo paramétrico,
CreditMetrics, Credit Risk +, el modelo binominal de riesgo neutral y
modelos de probabilidad de incumplimiento condicional.
10.
Riesgo operativo
Definición,
importancia del riesgo operativo, clasificación de los riesgos
operativos, estimación del riesgo operativo, un modelo de riesgo
operativo, ejemplos de quebrantos a causa de eventos operativos, control
del riesgo operativo, medidas de comportamiento ajustadas por riesgo
11.
Control integral de riesgos
Acá
se enfocan los requerimientos de un sistema integral de indicadores de
riesgo [considerando sobre todo eventos extremos, indicadores de
concentración y backtesting], la agregación de riesgos y la
importancia de la aplicación del Valor en Riesgo en las instituciones
no financieras.
12.
Medidas de comportamiento ajustadas por riesgo
Donde,
para concluir la obra, se tratan los indicadores de riesgo-rendimiento,
la precaución necesaria en la estimación de los rendimientos ajustados
por riesgo y los criterios necesarios para la instrumentación de un
modelo de asignación de capital.
